El carry trade parece sencillo porque una parte del resultado se conoce de antemano: el diferencial de tipos. La otra parte, el movimiento entre las dos divisas, puede borrar ese ingreso antes de que termine de acumularse.
Por eso no basta con buscar un swap positivo. La metodología solo queda completa cuando juntas carry, variación del tipo de cambio, costes de ejecución, rollover y tamaño real de la exposición.
Empieza por la posición, no por el interés
En un carry trade de divisas mantienes la moneda con el tipo más alto y vendes o tomas prestada la moneda con el tipo más bajo. La Reserva Federal formula la operación como una posición larga en la divisa de mayor tipo y corta en la de menor tipo. El Banco de Pagos Internacionales describe el mismo mecanismo de financiarse barato para mantener el activo con mayor rendimiento. Lo explican el estudio de la Reserva Federal sobre el carry en yenes y la revisión de evidencia del BIS.
No hace falta contratar un préstamo bancario. Un forward, un futuro o una posición spot renovada puede construir una exposición económica equivalente. La Reserva Federal incluye los derivados dentro de esta definición y el BIS analiza el carry como una familia de posiciones, no como un producto único. (Reserva Federal; BIS)
Cuatro variables que el gráfico no debe mezclar
Antes de mirar una curva, separa las piezas del resultado:
resultado total = carry cobrado + movimiento de la divisa - costes de trading y rollover| Variable | Dato que exige el test | Atajo que falsea la lectura |
|---|---|---|
| Carry | Diferencial realmente cobrado o pagado | Sustituirlo por tipos oficiales no ejecutables |
| Cambio de precio | Movimiento de la moneda larga frente a la de fondeo | Suponer que el cruce permanece quieto |
| Costes | Spread, comisión, slippage y reglas de rollover | Aplicar costes actuales a todo el histórico |
| Exposición | Posición bruta y neta expresada en una base común | Ocultar el apalancamiento detrás del efectivo |
La descomposición nace de la misma estructura larga-corta que documentan la Reserva Federal y el BIS. También deja claro por qué cobrar rollover no demuestra un edge: la pata de precio puede pesar más que el carry.
El riesgo que tarda en verse y llega deprisa
El ingreso del carry se acumula poco a poco. La pérdida por divisa no tiene por qué seguir ese ritmo. Cuando sube la moneda de fondeo, cerrar la posición corta resulta más caro; si además hay margen o apalancamiento, varios participantes pueden verse obligados a reducir riesgo a la vez. La Reserva Federal detalla ese mecanismo de colateral y cierres simultáneos. El BIS documenta episodios en los que el deshacer posiciones apalancadas amplificó movimientos breves en divisas y acciones. (Reserva Federal; BIS Quarterly Review)
Esta asimetría no convierte todo carry trade en una pérdida segura. Sí invalida una evaluación basada únicamente en el promedio. Importan la trayectoria, el drawdown y la salida bajo presión. Además, medir el posicionamiento agregado es difícil porque una parte vive en derivados y datos incompletos; tanto la revisión del BIS como el trabajo de la Reserva Federal piden cautela ante conclusiones demasiado precisas sobre operaciones abarrotadas.
Qué puedes afirmar y qué sigue abierto
El carry se estudia como una prima con evidencia empírica y riesgo, no como un arbitraje garantizado. La Reserva Federal explica que las divisas con tipos altos no siempre se han depreciado lo suficiente para anular el diferencial, pero también señala una capacidad predictiva limitada, el efecto del apalancamiento y la poca visibilidad sobre derivados. El BIS llega a una limitación parecida: sus estadísticas pueden señalar actividad sin reconstruir todas las posiciones. (Reserva Federal; BIS)
Así que la pregunta útil no es si “el carry funciona”. La pregunta es si una regla definida antes de conocer el resultado conserva algo después del movimiento de las divisas, la rollover ejecutable, los costes y los cambios de régimen.
La prueba que parece suficiente y no lo es
Ordenar pares por swap y sumar ese ingreso deja fuera el núcleo del problema. No reconstruye el precio al que se abrió y cerró cada pata, ni demuestra que el dato de rollover estuviera disponible entonces. Tampoco muestra qué parte de la curva depende de un único período tranquilo.
El error es metodológico, no estético. Si la simulación conoce el carry pero simplifica la divisa, compara un ingreso ejecutable con un riesgo imaginario. La definición larga-corta de la Reserva Federal y el análisis del BIS obligan a medir ambas patas como una sola operación.
Un protocolo de backtest que puedas repetir
Convierte la idea económica en decisiones cerradas:
- delimita el universo de divisas y los datos disponibles en cada fecha de decisión;
- elige una fuente ejecutable para el carry: rollover del broker, puntos forward u otra medida negociable;
- fija ranking, entrada, rebalanceo y salida sin retocar las reglas al ver la curva;
- expresa todas las posiciones en una divisa base y limita el apalancamiento de forma explícita;
- carga spread, comisión, slippage y cada débito o crédito de rollover cuando corresponde;
- separa períodos de apreciación de la moneda de fondeo, saltos de volatilidad y spreads más amplios;
- conserva datos fuera de muestra y examina drawdown, pérdidas de cola y concentración del resultado.
Una curva dominada por períodos tranquilos puede ocultar justo el régimen que importa. Cómo probar regímenes de mercado ayuda a separar esos estados sin escogerlos después. Por qué tu backtest miente desarrolla los costes y el out-of-sample que aún debe superar el sistema.
realbacktesting es un estudio de software de trading para cTrader centrado en pruebas verificables. Aquí el estándar no cambia: datos, rollover, exposición y escenarios de fallo deben poder reproducirse. Puedes ver cómo plantea realbacktesting la evidencia.
Dudas habituales
¿Cobrar swap positivo ya es hacer carry trade?
No necesariamente. El swap puede implementar una parte del carry, pero el resultado completo incluye también el movimiento de la divisa y los costes. La estructura aparece tanto en la Reserva Federal como en el BIS.
¿Por qué puede acelerarse una salida?
La moneda de fondeo es la pata corta. Si se aprecia, recomprarla cuesta más; con apalancamiento, la presión de margen puede concentrar cierres. Ese proceso lo explica la Reserva Federal y aparece en la revisión del BIS sobre deshacer carry.
¿Sirven los tipos oficiales para simular el carry?
Solo si demuestras que representan lo que una posición negociable podía cobrar o pagar. El backtest debe usar rollover o puntos forward disponibles entonces y mantener la estructura larga-corta que recogen la Reserva Federal y el BIS.
La idea que debe sobrevivir
El carry no es solo el diferencial de tipos. Es ese diferencial más la trayectoria de las divisas, el apalancamiento y los costes; si no pruebas las cuatro piezas, has medido el cupón y has ignorado la operación.