Un max drawdown solo guarda el peor punto del golpe. El Ulcer Index mira todo el tiempo que la curva de equity pasó por debajo de sus máximos y cuánto se alejó de ellos.
Por eso sirve para distinguir dos backtests que comparten la misma caída máxima, pero no el mismo desgaste. Sigue siendo una medición histórica: no anticipa el próximo drawdown ni sustituye las reglas de la cuenta.
La pregunta que una caída máxima deja abierta
Cuando ves un max drawdown, sabes cuál fue el peor descenso desde un máximo. No sabes si la recuperación llegó en la observación siguiente o si la cuenta continuó bajo agua durante casi todo el tramo.
El Ulcer Index responde a esa segunda parte. Es la raíz de la media de los drawdowns porcentuales elevados al cuadrado, siempre medidos desde el pico de equity vigente.
drawdown(t) = 100 × (equity(t) - running peak(t)) / running peak(t)
Ulcer Index = square root of [sum of drawdown(t)² / N]En un máximo nuevo, la aportación es cero. Cada punto bajo el máximo añade su distancia al cuadrado. Así, una caída profunda pesa más y una recuperación lenta acumula más observaciones distintas de cero.
La explicación original del Ulcer Index de Peter Martin lo presenta como una medición de la profundidad y duración de las caídas desde máximos anteriores. No mide toda la volatilidad: se concentra en la parte de la ruta que permanece bajo el pico.
Un ejemplo que separa profundidad de permanencia
Tomemos dos secuencias de equity con la misma frecuencia de muestreo:
| Observación | Ruta A | Ruta B |
|---|---|---|
| Inicio | 100 | 100 |
| Siguiente | 96 | 92 |
| Siguiente | 92 | 100 |
| Siguiente | 94 | 100 |
| Siguiente | 98 | 100 |
| Final | 100 | 100 |
Las dos tocan un max drawdown de 8%. Ahí termina la información del peor descenso.
En la Ruta B, la lista es 0%, -8%, 0%, 0%, 0%, 0%. El cálculo queda así:
square root of [(0² + 8² + 0² + 0² + 0² + 0²) / 6] = 3.27%La Ruta A registra 0%, -4%, -8%, -6%, -2%, 0% y tarda más en volver al pico:
square root of [(0² + 4² + 8² + 6² + 2² + 0²) / 6] = 4.47%El suelo histórico coincide. El Ulcer Index no: la Ruta A conserva el castigo de seguir bajo máximos durante más observaciones.
Dónde aporta valor en una evaluación de prop firm
Para una cuenta de prop firm, el Ulcer Index ayuda a reconocer una curva que vuelve rápido al máximo frente a otra que consume margen durante más tiempo. Esa diferencia no demuestra que una cuenta vaya a incumplir una regla, pero sí evita tratar como equivalentes dos rutas que no lo son.
Hay tres usos razonables:
- Comparar ajustes de una misma estrategia sin cambiar ventana, sizing ni frecuencia de datos.
- Revisar dos sistemas bajo exactamente las mismas condiciones de ejecución.
- Comprobar si añadir una estrategia realmente suavizó la curva conjunta o solo elevó la actividad.
Un valor menor puede venir de caídas menos profundas, recuperaciones más rápidas o ambas. No significa que exista un techo para el futuro.
Además, manda la definición vigente de la prop firm. Límite de pérdida diaria, pérdida total y tratamiento de la pérdida flotante son reglas externas al índice. La página de fondeo sitúa esas restricciones, pero la documentación actual de la firma es la referencia definitiva.
Antes de confiar en el número, mira la serie
Un Ulcer Index impecable no arregla un backtest sin costes o con datos demasiado gruesos. Solo resume lo que recibió como entrada.
La revisión práctica empieza por estas decisiones:
| Decisión | Por qué cambia el resultado |
|---|---|
| Equity o balance | El balance puede ocultar pérdidas abiertas antes del cierre |
| Frecuencia de muestreo | Un cierre diario puede omitir un deterioro intradía |
| Costes de ejecución | Spread, slippage, comisión y swap alteran la ruta real |
| Ventana del test | Fechas distintas contienen regímenes distintos |
| Sizing | Más apalancamiento agranda los drawdowns aunque la lógica no cambie |
Después conviene calcular el tramo in-sample y el out-of-sample por separado, además del periodo completo. Si el valor solo parece bueno en la parte usada para ajustar la estrategia, el problema no está en la fórmula.
La metodología publicada por realbacktesting trabaja con tests nativos de cTrader, ejecución intrabar M1, costes y un bloque out-of-sample. Para este indicador, la resolución es importante: ninguna fórmula puede reconstruir una excursión que el test de base no llegó a registrar.
Lo que no cabe dentro del Ulcer Index
El Ulcer Index no contiene la rentabilidad esperada, no marca por sí solo una infracción de reglas y no prueba robustez. Reduce una dimensión del camino histórico a una cifra.
También admite comparaciones engañosas. Un test corto ha vivido menos regímenes. Una frecuencia distinta cambia el número de observaciones bajo agua. Y una curva puede mostrar poco Ulcer Index mientras entrega una rentabilidad pobre. La tranquilidad sin edge no deja de ser estancamiento.
Por eso el análisis necesita el gráfico underwater junto al dato, además de max drawdown, duración del drawdown, expectancy y comprobaciones directas de las reglas. Si quieres bajar desde la cuenta hasta el recorrido de cada trade, maximum adverse excursion para traders de prop firm cubre esa capa. Sortino en backtests de prop firm responde otra pregunta: la desviación bajista, no la distancia desde máximos.
Preguntas que suelen quedar
¿Ulcer Index y max drawdown son lo mismo?
No. Max drawdown conserva el peor descenso histórico; el Ulcer Index combina la profundidad y la persistencia de todos los drawdowns de la serie elegida.
¿Un Ulcer Index bajo garantiza menor riesgo?
No. Describe un recorrido pasado bajo unas condiciones concretas. No garantiza el futuro, la expectancy ni el cumplimiento de las reglas de una prop firm.
¿Se calcula con balance o con equity?
Usa equity cuando la pérdida flotante forme parte de la regla que estás estudiando. Trabajar solo con balance puede borrar del análisis el riesgo que existió antes del cierre.
¿Qué relación tiene con el Martin ratio?
El Martin ratio, también llamado Ulcer Performance Index, usa el Ulcer Index como denominador y divide el exceso de retorno por esa medida de drawdown. Son métricas relacionadas, no sinónimos.
Una conclusión difícil de esquivar
Saber hasta dónde cayó un backtest no basta. También importa cuánto recorrido gastó intentando volver al máximo.